特
特種東海製紙株式会社
トクシュトウカイセイシカブシキガイシャ上場パルプ・紙3708EDINET: E00691Tokushu Tokai Paper Co.,Ltd.
決算期: 03月期
業種: パルプ・紙
売上高 (FY25)
948億円
9.57%営業利益 (FY25)
39.3億円
71.08%経常利益 (FY25)
62.3億円
0.63%純利益 (FY25)
36.1億円
21.42%総資産
1394億円
4.86%自己資本比率
61.6%
—ROE
4.6%
1.60%01
企業サマリ
Overview · 事業概要
特種東海製紙は静岡県を主要生産拠点とする中堅製紙メーカーで、産業素材・特殊素材・生活商品の製紙3事業に加え、環境関連事業を第4の柱として育成中である。産業素材事業は日本製紙との合弁会社を通じた段ボール原紙・クラフト紙が主軸で、売上の約44%を占める最大セグメントだが、持分法利益が主な収益源という特殊な構造を持つ。特殊素材事業ではアラミドペーパー等の高付加価値機能紙が海外需要を取り込み、FY2025の営業利益は前年比230%増と急拡大した。環境関連事業では廃プラスチック固形燃料(RPF)や廃家電リサイクル等のリサイクルビジネスをM&Aで積み上げており、FY2025売上高は前年比41%増の168億円に達している。第6次中計(2023-2026年度)では営業利益50億円・経常利益80億円・ROE7.0%を目標とするが、FY2025実績はそれぞれ39億円・62億円・4.6%と未達であり、長期目標の2034年度経常利益130億円・ROE9.0%達成には環境関連事業の一段の収益化と製紙事業の構造改革が課題である。PBRは定常的に1.0倍を下回っており、資本コスト(推計9.0%)を上回るROEの実現が株主価値向上の鍵を握る。
Business Model · ビジネスモデル
- 1収益源: 製紙3事業が売上の約82%を占め、環境関連事業(約18%)が高成長でポートフォリオを補完している。
- 2顧客: 産業素材は合弁のJTIPSを通じた法人向け、特殊素材は出版・パッケージ・海外メーカー向けに特殊紙を供給している。
- 3価値提案: 多品種・小ロット・高付加価値の特殊機能紙と、M&Aで拡大するリサイクルビジネスで差別化を図っている。
- 4コスト構造: パルプ・古紙等原燃料コストが収益を左右し、円安や海外市況が特殊素材事業のマージンに直接影響する。
Risks · リスク要因
- 1原燃料・為替リスク: 特殊素材のバージンパルプは主に米ドル建て輸入のため、円安局面でコストが上昇し利益を圧迫する。
- 2需要構造の縮小: 出版・商業印刷向け紙はデジタル化で縮小傾向が続き、特殊素材事業の国内売上が中長期的に減少するリスクがある。
- 3のれん減損リスク: 駿河サービス工業・トーエイHD・貴藤のM&Aで計上したのれんは景気悪化時に減損が発生する可能性がある。
- 4南海トラフ地震リスク: 主要工場が静岡県に集中しており、大規模地震が発生した場合、操業停止による甚大な損失が生じる懸念がある。
Strengths · 強み
- 1合弁による規模効率: 産業素材事業で日本製紙と合弁を組み、規模の経済と共同調達により低コスト生産体制を実現している。
- 2特殊機能紙のニッチ優位: アラミドペーパー等の特殊機能紙は海外向け需要が堅調で、FY2025営業利益は前年比230%増を記録した。
- 3南アルプス社有林: 数十万haに及ぶ自社林はCO2吸収源・生物多様性資産・ウイスキー製造など環境関連事業の独自資産となっている。
- 4環境関連のM&A実績: 駿河サービス工業・トーエイHD・貴藤と連続買収し、廃棄物集荷エリアを段階的に拡大している。
Strategy · 戦略・今後の展望
- 1環境関連事業の拡大: M&Aで廃棄物集荷エリアを広げ、マテリアルリサイクル技術開発も進め、環境事業を製紙に並ぶ主軸へ育成する。
- 2製紙ポートフォリオ転換: 脱プラ需要を狙うパッケージ用紙や海外向けアラミドペーパー等の成長製品に資源を集中投入する。
- 3資本収益性改善: 事業別ROA・ROIを管理指標に設定し、2034年度ROE9.0%以上・経常利益130億円の長期目標を目指している。
- 4新廃棄物ボイラー稼働: 産業素材事業でサーマルリサイクル事業とのシナジーを狙う新ボイラーを建設中で、2025年度以降の稼働を計画している。
Recent Highlights · 直近の動向
FY2025売上高は948億円(前年比+9.6%)と過去最高を更新したが、営業利益39億円は中計目標50億円に対し21億円の未達となった。
環境関連事業は売上168億円(前年比+41.3%)・営業利益5億円(前年比+333%)と急拡大し、M&A効果が本格的に出始めている。
2024年4月に東京都西部基盤の産廃業者・株式会社貴藤を子会社化し、都市部の集荷エリアを新たに取り込んだ。
純利益は36億円(前年比-21.4%)と減益で、赤松水力発電所の設備トラブルや投資有価証券評価損等が下押し要因となった。
02
業績推移
売上高
948億円▲9.6%FY25
営業利益
39.3億円▲71.1%FY25
純利益
36.1億円▼21.4%FY25
利益率推移営業利益率 / 純利益率
営業利益率純利益率
EPS 推移1 株当たり当期純利益 (円)
EPS
03
財務諸表
損益計算書 (PL)
単位: 億円
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 819 | 806 | 764 | 807 | 841 | 865 | 948 |
| 売上原価 | — | — | — | — | — | — | — |
| 売上総利益 | — | — | — | — | — | — | — |
| 販管費 | — | — | — | — | — | — | — |
| 営業利益 | — | — | — | 42.3 | 16.4 | 23.0 | 39.3 |
| 経常利益 | 53.5 | 53.9 | 59.7 | 57.3 | 40.6 | 61.9 | 62.3 |
| 純利益 | 42.1 | 36.9 | 55.9 | 52.5 | 41.3 | 45.9 | 36.1 |
貸借対照表 (BS)
単位: 億円 (自己資本比率を除く)。ネット有利子負債 = 有利子負債 − 現金及び預金。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 総資産 | 1299 | 1327 | 1281 | 1254 | 1233 | 1330 | 1394 |
| 純資産 (自己資本) | 757 | 777 | 803 | 786 | 786 | 839 | 858 |
| 自己資本比率 (%) | 58.3 | 58.6 | 62.7 | 62.6 | 63.7 | 63.1 | 61.6 |
| 現金及び預金 | 87.3 | 99.1 | 132 | 117 | 99.7 | 127 | 106 |
| 有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
| ネット有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
キャッシュフロー (CF)
単位: 億円。FCF = 営業CF − 設備投資。▲はマイナス。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 営業CF | 82.4 | 110 | 116 | 95.8 | 25.8 | 114 | 87.7 |
| 投資CF | ▲63.0 | ▲96.0 | 8.9 | ▲47.0 | ▲11.5 | ▲61.0 | ▲93.7 |
| 財務CF | ▲36.3 | ▲2.3 | ▲92.4 | ▲64.2 | ▲31.8 | ▲25.8 | ▲15.0 |
| FCF | — | — | — | — | — | — | — |
| 設備投資 (CapEx) | — | — | — | — | — | — | — |
| 減価償却費 | — | — | — | — | — | — | — |
1株指標・収益性 (FY25)
株価データは準備中
EPS
307.52
1株純利益 (円)
BPS
—
1株純資産 (円)
ROE
4.6%
自己資本利益率
ROA
2.6%
総資産利益率
PER
—
株価収益率
PBR
—
株価純資産倍率
配当利回り
—
直近 DPS / 株価
成長投資 (FY25)
04
セグメント
セグメント売上構成比営業利益利益率
EnvironmentRelatedBusinessGroup0.0兆14.2%0.00兆3.9%
HouseholdsProductsBusiness0.0兆19.5%0.00兆2.9%
IndustrialMaterialBusiness0.0兆44.4%0.00兆2.6%
SpecialMaterialBusiness0.0兆21.9%0.00兆7.9%
05
地域別売上
地域別売上データは準備中です。
06
従業員
従業員データ
連結
—人
単体
424人
平均年齢
41.0歳
平均勤続
19.0年
単体 平均年収
675万円
連結従業員数 推移
FY21
—
FY22
—
FY23
—
FY24
—
FY25
—
08
配当・株主還元
配当・株主還元
FY25 実績1株配当 (年間)
180.00円+10
配当性向
38.1%
1株配当 推移 (円・生値)
FY20
100
FY21
125
FY22
170
FY23
150
FY24
170
FY25
180
※ 生値。株式分割の遡及調整は未適用。
09
IR資料
IR資料は準備中です。
10
競合比較
競合比較は準備中です。
11
ニュース
関連ニュースは準備中です。