中
中越パルプ工業株式会社
チュウエツパルプコウギョウカブシキガイシャ上場パルプ・紙3877EDINET: E00649Chuetsu Pulp & Paper Co.,Ltd.
決算期: 03月期
業種: パルプ・紙
売上高 (FY25)
1110億円
2.95%営業利益 (FY25)
48.4億円
21.53%経常利益 (FY25)
51.1億円
25.01%純利益 (FY25)
17.6億円
52.42%総資産
1219億円
5.46%自己資本比率
45.9%
—ROE
3.1%
3.80%01
企業サマリ
Overview · 事業概要
中越パルプ工業は富山県と熊本県に製造拠点を持つ国内中堅製紙メーカーで、紙・パルプ製造事業が売上高の約91%を占める。主力製品は印刷用紙・包装用紙・新聞用紙・壁紙など多岐にわたり、新生紙パルプ商事・国際紙パルプ商事・日本紙パルプ商事の3大商社向けで売上高の約48%を占める寡占的な販売構造を持つ。FY2025売上高は前期比3.0%増の1,110億円と増収を達成したものの、燃料・物流費の上昇と修繕費増加が重なり営業利益は21.5%減の48億円にとどまり、連結子会社中越エコプロダクツの解散に伴う減損損失27億円が発生したことで純利益は52.4%減の18億円と大幅減益となった。構造的には国内グラフィック用紙需要が長期的に縮小しており、2024年2月に稼働した家庭紙マシン、セルロース・ナノファイバー(CNF)事業、パルプ販売の拡大を軸とした「中期経営計画2025」で収益基盤の転換を急いでいる。財務面ではROE3.1%・PBR1倍割れが続き、プライム市場の流通株式時価総額基準を充たさず2026年3月まで改善期間中にある点が投資家にとっての重要な懸念事項である。
Business Model · ビジネスモデル
- 1収益源: 紙・パルプ製造事業が売上高の91.3%(1,014億円)を占め、発電事業56億円が補完する構造である。
- 2顧客: 販売の約48%を3大紙商社(新生・国際・日本紙パルプ商事)経由で国内印刷・包装需要に供給している。
- 3価値提案: 印刷用紙・包装用紙・家庭紙・CNFまで幅広い紙類と自家発電による垂直統合型ものづくりで競争力を維持している。
- 4コスト構造: チップ・重油・古紙などの原燃材料費が製造原価の大半を占め、国際市況と為替に収益が左右されやすい構造である。
Risks · リスク要因
- 1国内紙需要の構造的縮小: グラフィック用紙需要はデジタル化・人口減少で長期低落し、売上高の8割を占める内需型事業への影響が大きい。
- 2原燃料価格と物流費の上昇: 重油・チップ等の国際市況や国内物流費の上昇がコストを直撃し、FY2025営業利益を21.5%押し下げた。
- 3プライム市場上場維持リスク: 流通株式時価総額がプライム基準を未達で2026年3月末まで改善期間中にあり、市場変更・上場廃止リスクが存在する。
- 4為替・金利変動リスク: 輸出入取引を行う中で円安はパルプ輸出益に寄与する一方、原燃料輸入コストを押し上げ、借入金利上昇も財務負担を増やす。
Strengths · 強み
- 1自家パルプ生産: 年産74万tの自家製パルプ(未晒)を持ち、外部調達依存を抑えた垂直統合で原価競争力を確保している。
- 2家庭紙新設マシン: 2024年2月稼働の家庭紙マシンにより、需要縮小が続くグラフィック用紙からの収益シフトを先行して実現している。
- 3CNF技術: 畜産・農業資材や樹脂・ゴム分野向けCNFを商業展開し、森林資源を高付加価値素材へ転換する技術基盤を持っている。
- 4自家発電事業: 廃液・バイオマスを活用した発電設備を保有し、エネルギーコストの内製化と再生可能エネルギー収益を両立している。
Strategy · 戦略・今後の展望
- 1中期経営計画2025の達成: 最終年度として営業利益40億円・ROE5%以上の継続的確保を目指し、家庭紙マシンの安定操業と効率改善を推進する。
- 2CNF事業の売上拡大: 畜産・農業資材および樹脂・再生プラスチック用途に重点を置き、中期的視野で販売規模を拡大し収益源の多様化を図る。
- 32030年度CO2削減目標: 化石燃料由来CO2を2013年度比50%削減(基準411→目標205千t-CO2)し、2050年ネットゼロに向けたロードマップを実行する。
- 4PBR改善・資本政策の見直し: 政策保有株式縮減・キャッシュアロケーション最適化によるROE向上と積極的IR情報発信・株主還元強化でPBR1倍超を目指す。
Recent Highlights · 直近の動向
FY2025増収減益: 売上高1,110億円(+3.0%)の一方、燃料・物流費高で営業利益48億円(▲21.5%)、純利益18億円(▲52.4%)と大幅減益となった。
中越エコプロダクツ解散: 連結子会社を2025年6月末に解散決議し、保有固定資産の減損損失27億円を計上したことが純利益を大きく押し下げた。
家庭紙マシン稼働開始: 2024年2月に新設家庭紙マシンが営業運転を開始し、衛生用紙の本格販売で印刷用紙依存からの収益構造転換が進展している。
プライム市場改善期間入り: 2025年3月31日基準で流通株式時価総額基準を未達とし、2026年3月末を期限とする改善期間に入ったことを開示した。
02
業績推移
売上高
1,110億円▲3.0%FY25
営業利益
48.4億円▼21.5%FY25
純利益
17.6億円▼52.4%FY25
利益率推移営業利益率 / 純利益率
営業利益率純利益率
EPS 推移1 株当たり当期純利益 (円)
EPS
03
財務諸表
損益計算書 (PL)
単位: 億円
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 967 | 951 | 819 | 901 | 1057 | 1078 | 1110 |
| 売上原価 | — | — | — | — | — | — | — |
| 売上総利益 | — | — | — | — | — | — | — |
| 販管費 | — | — | — | — | — | — | — |
| 営業利益 | — | — | — | 23.5 | 25.9 | 61.7 | 48.4 |
| 経常利益 | 1.2 | 19.8 | -3.2 | 30.8 | 34.0 | 68.2 | 51.1 |
| 純利益 | 7.2 | 9.2 | -10.5 | 12.7 | 30.5 | 37.0 | 17.6 |
貸借対照表 (BS)
単位: 億円 (自己資本比率を除く)。ネット有利子負債 = 有利子負債 − 現金及び預金。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 総資産 | 1236 | 1208 | 1235 | 1220 | 1228 | 1289 | 1219 |
| 純資産 (自己資本) | 485 | 485 | 475 | 486 | 516 | 556 | 559 |
| 自己資本比率 (%) | 39.2 | 40.1 | 38.4 | 39.8 | 42.1 | 43.1 | 45.9 |
| 現金及び預金 | 59.2 | 72.2 | 156 | 149 | 81.1 | 107 | 90.1 |
| 有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
| ネット有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
キャッシュフロー (CF)
単位: 億円。FCF = 営業CF − 設備投資。▲はマイナス。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 営業CF | 63.2 | 83.4 | 59.6 | 82.6 | 26.6 | 136 | 104 |
| 投資CF | ▲30.6 | ▲46.5 | ▲39.0 | ▲31.5 | ▲51.2 | ▲79.1 | ▲60.1 |
| 財務CF | ▲21.0 | ▲23.9 | 62.8 | ▲58.9 | ▲47.9 | ▲31.0 | ▲60.1 |
| FCF | — | — | — | — | — | — | — |
| 設備投資 (CapEx) | — | — | — | — | — | — | — |
| 減価償却費 | — | — | — | — | — | — | — |
1株指標・収益性 (FY25)
株価データは準備中
EPS
136.66
1株純利益 (円)
BPS
—
1株純資産 (円)
ROE
3.1%
自己資本利益率
ROA
1.4%
総資産利益率
PER
—
株価収益率
PBR
—
株価純資産倍率
配当利回り
—
直近 DPS / 株価
成長投資 (FY25)
04
セグメント
セグメント売上構成比営業利益利益率
ElectricUtilityIndustry0.0兆5.1%0.00兆9.7%
OperatingSegmentsNotIncludedInReportableSegmentsAndOtherRevenueGeneratingBusinessActivities0.0兆3.6%0.00兆13.7%
PaperPulpAndPaperManufacturing0.1兆91.4%0.00兆3.6%
05
地域別売上
地域別売上データは準備中です。
06
従業員
従業員データ
連結
—人
単体
770人
平均年齢
46.4歳
平均勤続
24.5年
単体 平均年収
636万円
連結従業員数 推移
FY21
—
FY22
—
FY23
—
FY24
—
FY25
—
08
配当・株主還元
配当・株主還元
FY25 実績1株配当 (年間)
105.00円+15
配当性向
84.4%
1株配当 推移 (円・生値)
FY19
75
FY20
75
FY22
60
FY23
70
FY24
90
FY25
105
※ 生値。株式分割の遡及調整は未適用。
09
IR資料
IR資料は準備中です。
10
競合比較
競合比較は準備中です。
11
ニュース
関連ニュースは準備中です。