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株式会社瑞光
カブシキガイシャズイコウ上場機械6279EDINET: E01677ZUIKO CORPORATION
決算期: 02月期
業種: 機械
売上高 (FY25)
200億円
8.22%営業利益 (FY25)
-3.1億円
129.86%経常利益 (FY25)
-1.5億円
110.43%純利益 (FY25)
-7.9億円
157.14%総資産
524億円
6.32%自己資本比率
65.4%
—ROE
-2.3%
6.40%01
企業サマリ
Overview · 事業概要
株式会社瑞光は、生理用ナプキン・紙おむつ製造機械を中心とした衛生用品製造機械の専業メーカーである。売上高の大半を衛生用品製造機械が占め、海外売上比率は約80%に達するグローバル志向の企業だが、FY2025は主力市場である日本・中国での需要急減と受注済み案件の進捗遅れが重なり、売上200億円(-8.2%)・営業損失3億円・純損失8億円と大幅に業績が悪化した。直近7期の売上推移を見ると2020年の276億円をピークに下降基調が続いており、構造的な需要縮小への対応が急務となっている。 第3次中期経営計画の目標（売上300億円・営業利益率10%・ROE6.5%）は大幅未達に終わり、2025年4月に第4次中期経営計画「SPEED & CHALLENGE」を発動した。新計画ではROE6%以上・新規事業売上80億円以上・3カ年累計配当総額20億円以上を目標に掲げ、衛生用品製造機械の競争力再生と第2・第3の収益柱構築を並走させる戦略を描く。受注面では足元で回復の兆しがあり、FY2025の受注高は217億円(+8.6%)、受注残高は148億円(+14.0%)と積み上がっており、FY2026以降の業績回復への足がかりとなり得る。一方、中国・日本市場の構造的縮小、新興国での競合激化、高付加価値化に伴う原価率上昇など課題は多い。
Business Model · ビジネスモデル
- 1収益源: 衛生用品製造機械（紙おむつ・生理用ナプキン向け）の個別受注生産が売上の大半を占め、部品・改造案件も展開している。
- 2顧客: 国内外の衛生用品メーカーが主要顧客で、海外売上比率約80%、新興国への販路拡大を積極推進している。
- 3価値提案: 高難度の個別仕様機械を設計・製造し、顧客工場での試運転・検収まで一貫対応する高付加価値ソリューションを提供している。
- 4収益安定化: 機械本体の大型受注に加え、部品販売・改造案件で継続的な関係を築き、売上ボラティリティの低減を目指している。
Risks · リスク要因
- 1需要構造リスク: 主力の日本・中国市場で少子化が加速しており、衛生用品製造機械の大幅な需要増加が見込みにくく、売上ボラティリティが高止まりしている。
- 2原価率上昇リスク: 高付加価値化に伴う難易度の高い案件増加や海外子会社の棚卸資産評価損計上により、FY2025の原価率が大幅上昇し赤字転落の要因となった。
- 3為替・カントリーリスク: 海外売上比率約80%で外貨建て契約も多く、円高局面では受注プロジェクトの売上目減りや価格競争力低下が生じる恐れがある。
- 4個別受注生産リスク: 受注後の仕様変更・工程遅延により売上計上が翌期へずれ込むケースがあり、FY2025も案件遅延で数十億円規模の売上が先送りとなった。
Strengths · 強み
- 1グローバル受注網: 海外受注比率78.2%を誇り、2024年6月買収のZUIKO DELTA S.R.L.（イタリア）を通じて欧州市場も取込み始めている。
- 2受注残高の積み上がり: FY2025末の受注残高は148億円(前期比+14.0%)であり、FY2026以降の売上回収が見込める先行指標が改善している。
- 3技術ノウハウと知財保護: 長年の衛生用品製造機械開発で蓄積した固有技術を特許等で保護し、知財部門・弁護士・弁理士と連携してリスク管理を行っている。
- 4財務健全性: 自己資本比率65.3%、現金及び現金同等物97億円を保有し、無借金に近い財務基盤が新規事業投資やM&Aの余力を担保している。
Strategy · 戦略・今後の展望
- 1第4次中計「SPEED & CHALLENGE」: 2026年2月期～2028年2月期の3カ年でROE6%以上・新規事業売上80億円以上・累計配当総額20億円以上を目標とする。
- 2衛生用品製造機械の競争力再生: モジュール設計・Value Engineeringによるコスト低減と短納期化を推進し、部品・改造案件の付加価値向上も並行して強化する。
- 3新規事業の加速: 既存技術と隣接する事業領域で第2・第3の収益柱を構築し、研究開発・設備投資・M&Aを積極活用して収益安定化を図る。
- 4資本効率の改善: 自己資本の適正化と有利子負債の活用を検討しROEを向上させ、株主還元として3カ年累計配当20億円以上を実現する方針を掲げる。
Recent Highlights · 直近の動向
FY2025業績の大幅悪化: 売上200億円(-8.2%)、営業損失3億円・純損失8億円と赤字転落。前期は営業利益10億円・純利益14億円であり急激に悪化した。
第3次中計の大幅未達と計画見直し: 売上目標300億円に対し実績200億円、営業利益率目標10%に対し-1.5%と未達が鮮明となり、2025年4月に第4次中計を策定した。
ZUIKO DELTA S.R.L.（イタリア）の子会社化: 2024年6月に欧州拠点を傘下に収め、欧州メーカーへの受注活動を強化。FY2025受注高217億円(+8.6%)・受注残高148億円(+14.0%)と改善している。
小児用紙おむつ製造機械が3期ぶり増加: 同製品の売上は68億円(+49.8%)と急回復した一方、大人用紙おむつ製造機械は63億円(-37.3%)と落ち込み、製品間で明暗が分かれた。
02
業績推移
売上高
200億円▼8.2%FY25
営業利益
-3.1億円▼129.9%FY25
純利益
-7.9億円▼157.1%FY25
利益率推移営業利益率 / 純利益率
営業利益率純利益率
EPS 推移1 株当たり当期純利益 (円)
EPS
03
財務諸表
損益計算書 (PL)
単位: 億円
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 売上高 | 264 | 276 | 231 | 236 | 265 | 217 | 200 |
| 売上原価 | — | — | — | — | — | — | — |
| 売上総利益 | — | — | — | — | — | — | — |
| 販管費 | — | — | — | — | — | — | — |
| 営業利益 | — | — | — | 21.5 | 18.0 | 10.3 | -3.1 |
| 経常利益 | 22.6 | 24.3 | 21.0 | 24.2 | 22.2 | 14.3 | -1.5 |
| 純利益 | 16.4 | 17.6 | 16.2 | 17.4 | 26.6 | 13.8 | -7.9 |
貸借対照表 (BS)
単位: 億円 (自己資本比率を除く)。ネット有利子負債 = 有利子負債 − 現金及び預金。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 総資産 | 385 | 349 | 423 | 502 | 496 | 493 | 524 |
| 純資産 (自己資本) | 249 | 261 | 275 | 301 | 331 | 348 | 343 |
| 自己資本比率 (%) | 64.6 | 74.7 | 64.9 | 59.9 | 66.7 | 70.5 | 65.4 |
| 現金及び預金 | 70.3 | 93.6 | 57.5 | 94.0 | 78.8 | 79.2 | 97.3 |
| 有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
| ネット有利子負債 | — | — | — | — | — | — | — |
キャッシュフロー (CF)
単位: 億円。FCF = 営業CF − 設備投資。▲はマイナス。
| 項目 | FY19 | FY20 | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 営業CF | 4.6 | 31.5 | 18.2 | 22.5 | 3.9 | ▲3.2 | 10.9 |
| 投資CF | ▲25.7 | ▲3.1 | ▲100 | ▲14.2 | ▲13.7 | 11.2 | 11.4 |
| 財務CF | ▲3.6 | ▲4.2 | 46.6 | 24.8 | ▲8.2 | ▲10.6 | ▲7.7 |
| FCF | — | — | — | — | — | — | — |
| 設備投資 (CapEx) | — | — | — | — | — | — | — |
| 減価償却費 | — | — | — | — | — | — | — |
1株指標・収益性 (FY25)
株価データは準備中
EPS
—
1株純利益 (円)
BPS
—
1株純資産 (円)
ROE
—
自己資本利益率
ROA
—
総資産利益率
PER
—
株価収益率
PBR
—
株価純資産倍率
配当利回り
—
直近 DPS / 株価
成長投資 (FY25)
04
セグメント
セグメント情報は準備中です。
05
地域別売上
地域別売上データは準備中です。
06
従業員
従業員データ
連結
—人
単体
300人
平均年齢
38.5歳
平均勤続
10.9年
単体 平均年収
611万円
連結従業員数 推移
FY21
—
FY22
—
FY23
—
FY24
—
FY25
—
08
配当・株主還元
配当・株主還元
FY25 実績1株配当 (年間)
15.00円-15
配当性向
15.6%
1株配当 推移 (円・生値)
FY20
21
FY21
16
FY22
22
FY23
33
FY24
30
FY25
15
※ 生値。株式分割の遡及調整は未適用。
09
IR資料
IR資料は準備中です。
10
競合比較
競合比較は準備中です。
11
ニュース
関連ニュースは準備中です。